なぜ日経平均のPERは14～16倍程度で動くのか。
投資家は「値上がりするだろう」と考えて株を買う。株価が値上がりしてPERが16倍程度に上昇すると益利回りは６％程度に下がる。その結果“投資魅力度が乏しい”と考え株を買う投資家が減る。同時に利益確定目的などの売り注文が増えるため、株価が値上がりしづらくなる。 反対にPER14倍程度まで株価が下がると益利回りは７％台に改善するため、“投資魅力度が高い”と判断した買い注文（いわゆる押し目買い）が増えやすくなる。その結果、日経平均は概ねPER14倍で下げ止まる。
長期平均的な水準がPER14～16倍に相当する益利回り（６～７％程度）で、これが「日本株のリスクを負担する対価として投資家が求める利回り」と考えられる。
先行き不透明感があれば、投資家が求める利回りは高まり、PER12倍まで下がることもある。
